摘要：
美國(guó)農(nóng)業(yè)部播種意向報(bào)告整體偏空，播種面積以及庫(kù)存超預(yù)期調(diào)增。但是在報(bào)告公布前，市場(chǎng)對(duì)利空?qǐng)?bào)告有所反應(yīng)，大豆(3824, -24.00, -0.62%)期價(jià)可能存在利空出盡的短期反彈，不建議直接追空，可依托120日均線壓力位做空。雖然國(guó)內(nèi)棕櫚油(5172, -46.00, -0.88%)進(jìn)口增加，但并沒(méi)有帶動(dòng)馬棕櫚油出口走好，加上供應(yīng)相對(duì)充足，棕櫚油空頭格局短期難以扭轉(zhuǎn)，高位做空仍然是最佳策略。從技術(shù)上看，棕櫚油期價(jià)已屬超跌，原有空單建議陸續(xù)止盈退出。
一、行情回顧
南美豐產(chǎn)以及北美擴(kuò)增種植面積預(yù)期導(dǎo)致美豆大幅下挫。國(guó)內(nèi)菜油拋儲(chǔ)致使菜油領(lǐng)跌油脂。截止目前，CBOT美豆主力合約月度變動(dòng)(-8.79%)，國(guó)內(nèi)豆粕(2783, 26.00, 0.94%)主力(-4.63%)，菜粕(2365, 39.00, 1.68%)主力(-4.03%)，棕櫚油主力(-4.93%)，豆油(5898, -98.00,-1.63%)主力(-9.45%)，菜油主力(-10.55%)。
圖1-1豆類相關(guān)品種主力合約月度價(jià)格變動(dòng)(%)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、神華研究院
二、基本面分析
1、美豆超預(yù)期調(diào)增種植面積，市場(chǎng)整體偏空
2017年4月1日凌晨美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布了種植意向報(bào)告。大豆：預(yù)測(cè)2017年美國(guó)大豆種植面積將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8950萬(wàn)英畝，年比增加7%，遠(yuǎn)高于平均預(yù)期的8821.4萬(wàn)英畝。相比去年，31個(gè)主產(chǎn)州中有27個(gè)州面積預(yù)測(cè)上調(diào)或維持不變。
相應(yīng)的，受玉米(1626, -26.00, -1.57%)種植收益下滑，美玉米種植面積調(diào)減。報(bào)告預(yù)測(cè)2017年美國(guó)玉米種植面積為9000萬(wàn)英畝，年比減少400萬(wàn)英畝，減幅4%，低于平均預(yù)期的9096.9萬(wàn)英畝。相比去年，48個(gè)州中有38個(gè)州面積預(yù)測(cè)與去年持平或下滑。公布了季度庫(kù)存報(bào)告顯示，大豆庫(kù)存調(diào)增也超預(yù)期。大豆：截止2017年3月1日美國(guó)大豆庫(kù)存總量為17.3億蒲式耳，年比同期增加13%，略高于平均預(yù)測(cè)的16.84億蒲式耳。其中農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存為6.69億蒲式耳，年比減8%，非農(nóng)場(chǎng)庫(kù)存為10.7億蒲式耳，年比增加33%。2016年12月至2017年2月大豆消費(fèi)量為11.6億蒲式耳，年比同期減少2%。
2、南美豐產(chǎn)格局難撼動(dòng)
布宜諾斯艾利斯3月27日消息：據(jù)阿根廷農(nóng)業(yè)聯(lián)盟(AFA)稱，阿根廷農(nóng)戶剛剛開(kāi)始收獲2016/17年度大豆作物，一些初步收獲結(jié)果顯示單產(chǎn)非常良好。阿根廷農(nóng)業(yè)聯(lián)盟稱，在康多巴省的MarcosJuarez地區(qū)和Arteaga地區(qū)，大豆單產(chǎn)高達(dá)5000公斤/公頃，約合72.5蒲式耳/英畝。在康多巴省BellVille地區(qū)，大豆單產(chǎn)在4800公斤/公頃，約合60.6蒲式耳/英畝。這只是一部分最先收獲的大豆作物。阿根廷核心地區(qū)的大豆收割工作將在一周內(nèi)全面展開(kāi)。另?yè)?jù)圣塔菲省生產(chǎn)局稱，該省約70%的頭季大豆作物狀況良好到非常良好，20%的作物狀況良好，10%的作物狀況正常。
私營(yíng)分析機(jī)構(gòu)InformaEconomics周五上調(diào)巴西2016/17年度大豆產(chǎn)量預(yù)估至1.11億噸，之前預(yù)估為1.08億噸。截至3月30日巴西2016/17年度大豆收割完成74%，低于上年同期的76%，為本季以來(lái)首次低于上年同期水平，但仍高于五年均值的70%
3、未來(lái)兩周南美天氣局部有降雨
天氣預(yù)報(bào)顯示，阿根廷主產(chǎn)區(qū)未來(lái)7天偶有零星陣雨和雷暴。氣溫接近至高于正常溫度。良好的天氣狀況有利于南美地區(qū)的大豆成熟和收割。
圖2-1南美未來(lái)兩周降雨情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)氣象局、神華研究院
4、我國(guó)棕櫚油進(jìn)口增加，但難改馬棕櫚油疲軟出口
據(jù)中國(guó)海關(guān)總署發(fā)布的月度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年2月份中國(guó)進(jìn)口棕櫚油339,652噸，比上年同期增加26.62%。
今年2月份中國(guó)從印尼進(jìn)口棕櫚油202,031噸，同比增加24.94%，從馬來(lái)西亞進(jìn)口棕櫚油127,374噸，同比增加19.59%。今年1月和2月中國(guó)進(jìn)口棕櫚油874,683噸，同比增加16.57%，其中從印尼進(jìn)口棕櫚油575,743噸，同比增加7.67%，從馬來(lái)西亞進(jìn)口288,693噸，同比增加33.92%。
我國(guó)棕櫚油進(jìn)口增加，但難改馬棕櫚油疲軟出口。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年3月1-25日馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為896,621噸，比2月份同期出口量907,078噸減少1.2%。
5、馬棕櫚油產(chǎn)量恢復(fù)緩慢
馬來(lái)西亞買(mǎi)家加大從印度尼西亞進(jìn)口棕櫚油的數(shù)量，因?yàn)槎驙柲嶂Z天氣的滯后性影響導(dǎo)致馬來(lái)西亞本地供應(yīng)恢復(fù)性增長(zhǎng)的步伐遲緩。
貿(mào)易商稱，今年三月份馬來(lái)西亞從印尼進(jìn)口的棕櫚油及相關(guān)產(chǎn)品數(shù)量將會(huì)比平常的月均進(jìn)口量4～5萬(wàn)噸高出2萬(wàn)噸。
厄爾尼諾現(xiàn)象經(jīng)常導(dǎo)致東南亞地區(qū)天氣高溫干燥，對(duì)油棕櫚單產(chǎn)造成損害。但是印尼油棕樹(shù)的樹(shù)齡通常比馬來(lái)西亞的小，所以更能耐受炎熱干燥天氣，恢復(fù)也更快。不過(guò)在今年的晚些時(shí)候，棕櫚油產(chǎn)量將再度提高。預(yù)計(jì)今年下半年棕櫚油產(chǎn)量將會(huì)恢復(fù)性增長(zhǎng)，導(dǎo)致棕櫚油價(jià)格跌至2500令吉/噸。
三、行情展望及策略
圖3-1豆粕主力合約日線走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、神華研究院
技術(shù)上看，豆粕主力繼續(xù)回落，期間反彈乏力，下跌動(dòng)能放大，技術(shù)面整體延續(xù)偏空態(tài)勢(shì)，后市可能進(jìn)一步下突破前期低點(diǎn)2750。綜合來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部播種意向報(bào)告整體偏空，播種面積以及庫(kù)存超預(yù)期調(diào)增。但是在報(bào)告公布前，市場(chǎng)對(duì)利空?qǐng)?bào)告有所反應(yīng)，大豆期價(jià)可能存在利空出盡的短期反彈，不建議直接追空，可依托120日均線壓力位做空。雖然國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口增加，但并沒(méi)有帶動(dòng)馬棕櫚油出口走好，加上供應(yīng)相對(duì)充足，棕櫚油空頭格局短期難以扭轉(zhuǎn)，高位做空仍然是最佳策略。從技術(shù)上看，棕櫚油期價(jià)已屬超跌，原有空單建議陸續(xù)止盈退出。